Hiroko Hamada

［東京　１８日　ロイター］ - 富国生命保険は２０２４年度の一般勘定資産運用計画で、為替をヘッジしないオープン外債を３５０億円積み増す方針だ。償還時に大幅な円高となっても十分な収益性が確保できる超長期のソブリン債を中心に積み増す。一方、ヘッジ付外債は２３年度にすべて売却し、２４年度は残高ゼロを維持する見込み。

一方、海外金利が高水準を維持していることから、外債優位の環境が続いているとして、円債の積極的な積み増しは控える方針も示した。

財務企画部長の森実潤也氏が１６日、ロイターとのインタビューで述べた。

オープン外債は、２３年度（見込みベース、以下同）は１６００億円の増加となった。当初は投資を控える計画だったが、海外金利が想定よりも上昇したため、積み増しに変更。２４年度は、引き続き海外金利が高水準にあるとして、３５０億円積み増す予定。

為替ヘッジ付外債は、ヘッジコストの高止まりを受けて２３年度に１６００億円を圧縮した。２４年度は残高ゼロを維持する計画だという。

為替動向については、米国が利下げに向かう中で日銀の次の一手は利上げが想定されるため、方向性としては円高を見込んでいる。ただ、水準としては年度末１ドル＝１４０円を想定しており、「多少為替が円高に進んでも、超長期債のソブリン債であれば十分収益性を確保できると判断した」（森実氏）という。米国の金融政策動向については、年度内４回の利下げを見込んでいる。

円貨建て公社債は、円金利の上昇に伴い積み増した結果、２３年度には２９００億円増加となった。超長期債を中心とした日本国債（ソブリン）が１９００億円、クレジットが１０００億円それぞれ増加した。一方、２４年度はソブリンを３００億円、クレジットを１５０億円、それぞれ減らす計画。

２０―３０年債利回りの平均が２％を超える水準まで上昇しないとポートフォリオの収益性の改善が見込めないとして、積極的な積み増しは控える。当面は利回りの低い銘柄を売却し、残存期間の長い銘柄に入れ替えるオペレーションにとどめる計画だ。

日銀の金融政策動向について森実氏は「マイナス金利解除後の次の一手を植田和男総裁は慎重に見極めていくのではないか」と話し、年度内１回の利上げを予想しているという。

エクイティ資産については、２３年度は国内株が５０億円圧縮、外国株が１００

億円増加した。今年度は国内株を３００億円、外国株を１００億円増額する予定だ。内外ともに株式市場は堅調な推移となっているが、国内株について日経平均の株価収益率（ＰＥＲ）は過去の平均のレンジ内だとして、割高感が少ないという。好調な企業業績を背景に、株価はアップサイドを見込み、年度末の日経平均は４万３０００円を想定している。

オルタナティブは、２４年度は前年度と同様に２００億円増加する方針。他のアセットクラスに比べて収益性が高く、パフォーマンスが市場動向に左右されにくいファンドを積み増す。

不動産も２４年度は前年度と同水準の１５０億円を増額する予定。中長期にわたり安定した収益が期待できる物件や不動産ファンドへ投資する。

＊２４年度の相場見通し（レンジと年度末）は以下の通り。

日本国債１０年物利回り　０．５０―１．３０％（年度末１．００％）

日本国債２０年物利回り　１．３０―２．１０％（同１．８０％）

米１０年債利回り　　　　３．５０─４．７０％（同４．００％）

日経平均　　　　　　　　３５０００─４８０００円（同４３０００円）

米ダウ　　　　　　　　　３５０００─４８０００ドル（同４３０００ドル）

ドル／円　　　　　　　　１３０―１５７円（同１４０円）

ユーロ／円　　　　　　　１４０―１７０円（同１５１円）